【事件】
央行公布了9月份的货币和信贷数据，M2同比增长14.2%（前值14.7%），M1同比增长8.9%（前值9.9%）；9月新增人民币贷款量为7,870亿（前值7,113亿）；新增社会融资总量1.4万亿（前值1.57万亿）。
【华润元大基金解读】
1. 9月货币增速相比8月有所下降，但仍远高于政府13%的目标值。M0因去年基数较高9月同比仅增长5.7%（前值9.3%），M0增幅的降低是该月货币增速走低的主要原因。代表企业活期存款的M1-M0同比增9.6%（前值10%），增速略有下滑，可能与节日取现及票据融资下滑因素有关。代表企业和居民定存增量的M2-M1同比增速16.5%，与前几月基本持平，可能显示了企业投资活跃度较低。
M1及M2当月同比（%）
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
2. 9月新增社会融资总量比前月缩减1,687亿，但总体水平仍处于中性规模。
a) 新增人民币贷款略高于市场预期值，3季度信贷投放近2.2万亿，占全年信贷目标值的26%（3季度历史投放比例一般为20%左右），该季投放节奏在9月份有加快的迹象。相对前月，9月新增人民币贷款量多增加了757亿，其中主要来自于季节性的短期贷款。从信贷结构来看，9月新增中长期人民币贷款4,298亿，比上月微升，占该月人民币新增信贷的55%，我们维持企业中长期融资需求良好的看法。
b) 未贴现银行承兑汇票为-77亿（前值3,045亿），相比上月减少3,122亿，是本月社融总量环比下滑的主要原因，这一减少可能源于对票据融资的监管加强。
c) 新增外币贷款891亿（前值-360亿），相比上月增加1,251亿，开始恢复正增长，显示外管局20号文负面影响减少。
d) 新增委托贷款、信托贷款和企业债券融资变动幅度不大，继续维持较高水平。新增信托贷款1,205亿（前值1,079亿），信托融资渠道继续保持活跃。
月社会融资总量&人民币新增贷款（亿）&中长期贷款占比
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
【投资展望及建议】
结合央行目前的所采用的“锁长放短”及更精细化的公开市场操作方式，央行在年内依旧会维持较为稳定的货币增速，整体货币增速继续逐步往政府目标值13%靠近。但9月之后基数降低，M2同比增速将承压，政府13%的目标值实现的可能性较低。
若以全年9万亿的信贷投放估算，4季度剩余信贷额度1.7万亿，平均月额度5,742亿，额度较为紧张。从银行近期行为来看，因房贷贡献利润较薄，银行将维持对房贷收缩的策略。