11月汇丰PMI初值如期回落 预示四季度经济增速放缓
【事件】
汇丰11月21日公布，中国11月汇丰制造业PMI预览值为50.4（前值为50.9），回落的方向和我们之前的预期一致。
【华润元大基金解读】
1. 11月汇丰PMI表明制造业仍然继续改善，但改善力度减弱，在三中全会之后印证了政策侧重点转变、以及10月货币信贷走低的结果。
中采PMI及汇丰PMI
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
2. 多数分项指标均有所回落。其中：
a)新订单和新出口订单分别为51和49.4（前期分别为51.5和51.3），环比分别下降0.5和1.9，表明需求增速走低，外需下滑明显。
b)原材料库存和产成品库存分别为49和49.8（前期分别为50.8和50.2），环比分别下降1.8和0.4；另外采购量也环比下降1.5来到51.3，企业补库存放缓，已有去库存的迹象。
c)生产项环比上升0.2来到51.3，显示本月生产情况仍在改善。但是在需求放缓、原材料库存走低以及采购量缩减的背景下，生产项后期可能走低。
d)出厂价格和购进价格项目环比分别下滑0.6和1，来到49.8和51.8。整体而言出厂价格先于购进价格低于50，可能反映了企业盈利空间的缩小。
汇丰PMI细部分解
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
【投资展望及建议】
本月汇丰PMI预览值显示四季度经济将如期增速放缓，需求增速下滑，企业生产动能暂时继续上升但持续动力不足。11月工业增加值可能持平或下滑。
出厂价格和购进价格的环比走低可能意味着PPI同比跌幅缩减空间有限。