【事件】
汇丰23日公布数据显示，5月汇丰中国制造业PMI初值为49.6，较上月终值回落0.8个百分点，创下七个月新低，而该指数连续六个月维持在荣枯分水岭上方的势头也宣告终止。
【华润元大基金解读】
1. 从趋势上来看，此前连续6个月的50以上水平终结，但是从今年3月份以来PMI总水平就一直下滑，配合疲软的工业增加值数据，制造业目前萎靡的趋势没有好转。当然本次数据较差与季节性因素有一定关系，从历史情况来看，自2010年起逢5月份PMI都会较4月份下滑，去年5月份从49.3下滑至48.4，而今年下降的幅度接近，对于一个被普遍认为是缓慢复苏的经济体，这个情况并不乐观；
汇丰中国PMI及工业生产累计同比走势
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
2. 从分项来看，新订单情况连续第二个月回落，从51.2下降至49.5，内外部的普遍需求不佳情况没有改善；产出指数从51.1微跌至51，仍在50以上，表明目前生产活动没有大幅萎缩；就业指数继续维持在50以下，从49.3下降至49，企业扩张的意愿不强。整体来看，实体需求不足以及工业产品的价格偏低是目前造成制造业复苏偏弱的主要原因；
3. 配合工业增速的情况来看，PMI指标一般是工业生产情况的领先预判(如下图)，从今年3月份来PMI连续下行，对工业增速的影响也较为显著，4月份的工业增加值累计同比在9.4%，5月份的工业增速依旧将继续放缓。
【投资展望及建议】
5月份的PMI值跌落50，带给市场的恐慌远比数据本身来得更为值得思考，周四日股大跌7%就是最好的证明。从政府总体的经济工作思路来看，进行结构调整已经是板上钉钉的趋势，因此后期不应再过份纠结于PMI数据何时转为50以上，而是做好结构调整所需要时间上的准备。后期PMI数值大幅反弹可能性不大，但恶化的可能性同样很小，经济弱势复苏的格局不变。