【事件】
国家统计局5月9日发布报告，5月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.1%，涨幅比上月回落了0.3个百分点，5月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，双双低于市场预期。
【华润元大基金解读】
1. CPI同比5月份意外低于市场的预期，主要受到食品整体价格回落的影响。一方面，食品CPI去年同期是同比增长6.4%，基数较高，使得今年5月份的同比增幅回落到3.2%；另一方面，5月份蔬菜价格波动较大，由4月份同比5.9%的涨幅回落到5月份的-1.9%，环比回落超过13%，加上肉类价格5月份环比仍然小幅回落1%，导致食品CPI同比在5月份出现一定程度上的回落。CPI非食品方面，总体表现较为稳定，同比增幅1.6%与上月持平，衣着和居住类价格与上月相比变化不大；
CPI与PPI同比走势
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
2. PPI 方面，连续第十五个月在负增长区间徘徊，反映出目前工业品整体的出厂价格继续低迷，一方面受到国际大宗商品价格依然在低位调整的影响，另一方面，目前国内生产企业的经营状况依然不佳，诸如主要的传统行业产品价格水平依旧低迷，环比方面，有色金属材料及电线类价格下降1.8%，燃料动力类价格下降1.0%，农副产品类价格下降0.9%，化工原料类价格下降0.8%，黑色金属材料类价格下降0.6%，产业依旧处于产能过剩后的消化调整阶段；
3. CPI和PPI目前反映出来的情况是，两者已长时间出现正增长和负增长的背离，反映的问题实质是工业品出厂品过渡到消费品之间的流通领域仍然有很大的问题，PPI长时间负增长，对于生产企业来讲无疑是不利的，也使得PPI到CPI的传导型极大降低。流通领域改革需要持续进行，同时进行产业结构的调整和转型，从这个角度来讲，目前是政府大刀阔斧的好时机。
CPI：肉类及蔬菜价格走势
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
【投资展望及建议】
预估后期CPI的走势仍将较为温和，一方面按过往规律，食品中蔬菜价格可能会继续处于回调通道，肉类方面5月底有止跌回升的迹象，但是反弹力度不会很大，而非食品方面，衣着和居住价格在过往6月份的表现一直较为稳定，总体来看，CPI大幅反弹的概率不大，去年的基数效应可能导致小幅上升；而PPI方面，依然受到国际大宗商品的影响较大，短时间内依旧难有明显反弹。6月份的通胀情况，将依旧温和，有利于债券市场的走势，但消费价格水平一般，对于企业盈利和股市表现较为负面。