【事件】
2013年5月末，广义货币(M2)余额104.21万亿元，同比增长15.8%，比上月末低0.3个百分点；狭义货币(M1)余额31.02万亿元，同比增长11.3%，比上月末低0.6个百分点；当月人民币贷款增加6674亿元，同比少增1258亿元。
【华润元大基金解读】
1.M2同比增速略低于上月，但整体仍高于去年全年的13.8%；如果单从绝对数值上来讲，5月份的货币供应不低，主要原因在于5月的人民币存款增加1.48万亿元，对比去年同期，同比多增2591亿元；
M1及M2走势
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
2. 但是实际结果是我们看到5月份的整体市场流动性逐渐收紧，一直持续到月底到达紧张的高点。究其原因，一方面， M2在今年以来的投放增速远高于目标值13%，很大程度上与外汇占款持续流入有关，央行的被动投放贡献了不少的数量，但进入5月份下半月后人民币的升值势头开始放缓，加之市场对于QE规模缩减的预期升温，热钱可能通过某种渠道推出，外汇占款的规模有可能已经缩小，带来流动性的逐渐收缩； 另一方面，5月份的企业所得税清缴规模较大，直接对银行体系自身的头寸造成了较大的冲击，综合起来造成了整体货币供应表面充足，但是流动性却紧张的状况。
3. 新增贷款在5月份规模也继续缩减，同比去年同期反而减少了1300亿元，这与5月份整体的银行体系流动性收紧有一定关系，银行放贷的积极性因为头寸紧张而受到一定的打击。但从中长期贷款和短期贷款的占比来看，中长期占比进一步提升至56%，反映企业实际对于长期融资的需求还是有所提高。
【投资展望及建议】
M2的同比增长放缓和新增贷款减少，并不能直接反映央行的货币政策有收紧的迹象，反而银行间近期各种复杂因素交错导致的流动性短暂收紧，会对央行在后期政策上增加了货币放松的可能性。一方面，由于外部资金近期流出新兴市场迹象明显，会抽走部分国内流动性；另一方面，实体经济正在经历结构调整的阵痛和缓慢复苏，央行不大可能过度牺牲经济的稳定增长而实施紧缩的货币政策。
因此后期M2的增速随着外部热钱退出有可能降低，但是央行仍会通过公开市场操作等工具来缓解市场流动性的紧张。