【事件】
7月24日，汇丰公布7月中国制造业PMI预览值，中国制造业PMI初值录得47.7（6月终值为48.2），11个月以来最低，低于市场预期的48.2。（官方6月PMI数据为50.1）
【华润元大基金解读】
1. 从趋势来看，汇丰PMI已经连续第四个月出现下跌，低于预期及上月数据0.5；近三年数据中仅有2个月低于或等于47.7（2012年8月为47.6、2011年11月为47.7），因此7月份的数据应该是处于较低的历史水平上，持续的下跌显示制造业活动（特别是中小企业的制造业活动）进一步恶化；
官方及汇丰PMI走势
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
2. 结合市场的预期来看，市场对于该数据的持续低迷，已经有一定“麻木”的程度，从债市表现来看，低迷的基本面数据没有助推走强，反而市场依旧限在近期的调整中；而股市方面盘中走低，但尾盘跌幅缩小，基本对数据的反应比较平静，显示市场信心依旧低落；
3. 从细项上来看，7月新订单、产出和就业值分别为46.6、48.2和47.3，上月数字为47.6、48.6和47.6，连续4个月下跌；新订单值下降1个百分点，而且是在新出口订单反弹2.8的情况下出现的，反映了内需订单正在加速收缩，需求持续萎靡；成品库存值为48.6，显示企业库存水平依旧较低；从出厂价格来看，7月份继续反弹至47.2，与PPI的环比回升相一致，连续两个月的回升利好于企业营收的增长；
汇丰PMI细项分解
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
4. 结合6月份的工业增加值来看，考虑到PMI数据具有一定的领先性，特别是对于工业产出的前瞻性。6月份工业增加值（当月同比）为8.9，由此看来，后期的工业产出情况难言乐观，依旧会延续小幅回落的走势。
【投资展望及建议】
作为经济景气度的领先指标，汇丰PMI反映出接近工业生产规模6成的中小企业目前较为低迷的生产经营状况。考虑到政府旨在稳增长的前提下逐步调结构，近期经济低迷促使政策对稳增长的关注提升，后续预期将有部分利好政策出台、促进符合调结构方向的产业，并以此保证政府守住稳增长“下限”的目标。从这个角度讲，我们认为汇丰PMI再往下大幅走跌的空间不大，未来将随着政策部分扶持，在目前低位整理后回升。