【事件】
汇丰银行公布了8月份中国制造业PMI初值为50.1，上月值为47.7，重返50枯荣线上方，结束了连续3个月的下跌，大幅超出市场预期（此前Bloomberg调查中值在48.2）。
【华润元大基金解读】
1. 由于官方制造业PMI在7月份已提前出现了小幅反弹（从6月份的50.1反弹至50.3），随之7月份的工业增加值同比也从8.9%反弹至9.7%，但我们当时也指出官方的PMI统计采集的企业样本是以大中型企业为主，与汇丰PMI以中小企业为主的统计样本有较大的不同，因此我们对7月份的整体制造业增速改善是存在一定疑虑的。 8月份的汇丰PMI大幅走高预示着中小制造企业的复苏较为确定；
中采及汇丰PMI走势
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
2. 从官方和汇丰PMI的关系来看，通常官方值会领先汇丰值，这与经济复苏或萧条过程中通常大企业较为敏感有关，8月份汇丰值跟随官方值反弹也较为合理；另外，从汇丰PMI和工业增加值同比的关系来看，我们看到从09年来，几次汇丰PMI的触底反弹，都带动或者更加确定了工业产出加快增长的趋势，由于7月份工业产出数据已经较明显反弹，8月份汇丰PMI重新回归50以上，也将预示着工业产出后期的增速可期，将重回增长的轨道；
汇丰PMI及工业增加值走势
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
3. 从各分项情况来看，8月的数据反弹主要由产出和新订单大幅反弹带动，产出项由上月的48反弹至50.6，新订单项由上月的46.6反弹至50.5；就业分项也有好转，由上月的47.5反弹至49.1，但仍在50荣枯线下，扩张生产的意愿有待增强。其中新订单的复苏代表着国内需求有改善，可能会带动8月份的进口数据继续向好。
【投资展望及建议】
市场此前对8月份汇丰PMI反弹已有一定的预期，此次数据的公布带给权益类市场的影响较为正面，会继续提振市场对于今年中国经济完成“保增长”目标的信心；我们结合目前总体的经济发展思路来看，结构调整是主题，而企业去库存进入尾声但是加库存仍未明显启动，因此虽然汇丰PMI自去年8月份以来再次完成阶段性的探底，但我们目前也仅作出谨慎乐观的估计，下半年工业产出会重新稳定增长，高出上半年9%的平均月同比增速。