【事件】
汇丰9月23日公布，中国9月汇丰制造业PMI预览值为51.2，创六个月最高水平，前值为50.1。
【华润元大基金解读】
1. 9月份汇丰PMI连续第二个月站上50荣枯线之上，持续展现出较好的制造业改善迹象。在8月份汇丰PMI的点评中已经提到过，汇丰PMI以中小企业的样本为主，在7月份时与官方PMI有过1个月的走势背离，此后8月份同步反弹，而本次9月份指数继续反弹，反映出目前制造业整体有持续修好的迹象。而从今年以来汇丰PMI的均值已经达到50.12，远高于去年全年的49.08，整体的景气程度还是小幅复苏；
汇丰PMI及工业增加值走势
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
2. 从订单需求来看，新订单指数的大幅上升是拉动汇丰PMI上涨的主要原因，新订单指数从7月份的46.6已经连续大幅反弹至52.6，其中出口订单需求反弹超过4，由8月份的46.5反弹至50.8；海外需求的持续改善对于国内订单好转确实有较大的贡献，从欧美日各国的制造业近期复苏情况来看，日本和欧洲区制造业PMI从今年3月份和5月份起开始反弹，外部需求的回暖有利于中国出口和制造业的恢复；
工业增长值及PMI产成品库存走势
资料来源：Wind万得资讯，华润元大基金整理
3. 此外，产出指数从50.9小涨至51.1，开工状况继续小幅好转，就业从48.9小涨至49.3，尽管仍未回到荣枯线，但也已超过去年的平均水平。
4. 从库存角度来看，产成品库存和采购库存双双反弹至50荣枯线之上，特别是产成品库存从49反弹至51.1，涨幅超过2，显示出目前企业经过前期需求低迷和工业品价格下跌的过程后，开始出现信心上的好转，后期如果能够持续，将有利于制造业进一步复苏。
【投资展望及建议】
汇丰PMI连续反弹，将带动工业产出进一步走高，今年内总体经济完成“保增长”目标的可能性进一步确定。同时，我们认为目前制造业更大可能是短期内继续向好，很大程度上是依赖于外部需求的回升，内需方面的贡献较为有限。而同步公布的欧洲区9月份制造业PMI由上月的高点51.4回落至51.1，后期欧洲区的需求是否能够持续恢复，我们依旧持怀疑态度，中长期来看内需的恢复才会是制造业保持稳定增长的基础。