【事件】
2014年11月中采制造业PMI 录得50.3（前值50.8，市场预期值50.5），符合我们的预期；汇丰制造业PMI终值录得50（预览值50，前值50.4）。
【华润元大基金解读】
1. 本次中采PMI数据下滑主要是由于生产和新订单两个分项下降造成，整体来看，制造业自今年7月份以来持续走弱，工业扩张速度放慢。11月的APEC会议停产也造成了一定的负面影响。
中采PMI及汇丰PMI走势
数据来源：Wind资讯，华润元大基金整理
2. 从分项数据来看：
(1) 需求仍显低迷，新订单和新出口订单分别下行0.7和1.5，其中新出口订单已连续第二个月步入收缩区间（最新值48.4），外需旺季走弱。积压订单也下行0.8来到43.9，再次说明需求孱弱。由之前的弱需求带动，生产项继续下行0.6，未来几个月的产出前景仍不看好。
(2) 企业采购量继续下行，产成品库存和原材料库存双双下0.7来看47.2和47.7，企业不看好今后一阶段需求，去库存动力较强。从业人员也有小幅下行。
(3) 购进价格继续下行，对应原材料价格疲弱。
【投资展望及建议】
企业对未来预期偏悲观，预期需求减弱，采取去库存、减缓用工等措施，近一阶段工业增长动力疲弱，工业运行趋势依旧向下。如我们三季末所判断，四季度经济和政府面临的稳增长压力扩大，目前来看11月推出的稳增长措施对工业的促进作用还没有完全显现，未来继续期待政策面的推动。