【事件】
1月CPI同比2.5%，与前月持平，但高于市场预期。其中食品同比3.7%，非食品同比1.9%。CPI环比1%，食品环比2.4%，非食品环比0.3%。1月PPI同比下降-1.6%，跌幅扩大。
【华润元大基金解读】
1. CPI 2.5%的同比涨幅中有1.23%由食品项目拉动，1.27%由非食品项目拉动。
a) 食品中的水产品和水果是拉动CPI同比增长的主要项目，价格同比增长分别为6.3%和23%，两项一起为CPI带来0.6%的涨幅。肉禽价格同比涨幅0.3%，水产品价格同比涨幅6.3%，高于商务部等公布的食品项高频数据，是导致1月CPI超预期的主要因素。
b) 非食品价格继续保持稳定。烟酒受反腐影响同比跌幅扩大至-0.7%、交通通讯和娱乐教育项受节日因素影响同比涨幅扩大至0.2%和3.3%。居住价格同比涨幅与前月持平。
CPI同比(%)
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
2. PPI同比跌幅扩大，这和之前PMI数据所反映的工业品购进价格和出厂价格指数均位于50之下并进一步收缩的趋势是一致的。生产资料价格同比-2%，在产能过剩和需求不旺的背景下，工业品价格继续缺乏上行动力。
【投资展望及建议】
虽然市场预期2014年的通胀压力不大，但仍然需注意生猪价格快速下滑带来的生猪及母猪去库存引发猪价上涨风险。2月份因基数低通胀水平可能下滑。PPI方面，由于企业补库存动力弱、工业生产增长速度有所回落，工业品价格上涨动力仍然较弱。