【事件】
2014年2月汇丰制造业PMI预览值为48.3（1月终值为49.5），环比继续下滑。
【华润元大基金解读】
1. 制造业增速继续放缓的趋势不变，但2月数据受春节因素扰动的程度更大。2月初值数据的收集区间为2月12-18日，数据区间较短、且部分企业节后处于半开工状态，所以不建议过分解读1.2的环比下滑。从过去4年来看，2010-2013年春节当月汇丰PMI环比下滑分别为-1.6、-2.8、0.1和-0.9。
中采PMI及汇丰PMI
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
2. 分项数据除新出口订单环比上升0.9到49.3外，其余数据均环比下降，拉低预览值。
a) 新订单环比下降2来到48.1，进入收缩区间。
b) 生产项环比下降1.6到49.2，和我们之前预期的一致。产成品库存（最新值49.7）、原材料库存（最新值48.1）和采购量均下降进入收缩区间，企业去库存中。
c) 出厂价格和购进价格继续下滑，最新值45.2和46.6，前值46.3和47，继续说明工业品需求不旺，PPI跌幅可能继续扩大。
【投资展望及建议】
1. 如前所述，不宜对该数据做过度解读。年初数据较少，进出口和货币信贷数据均超预期，而PMI数据持续较低，这些数据均受到春节假期因素的干扰。
2. 但市场依然对该数据做出了反映，上证指数在数据出炉后走低，涨幅收窄。PMI数据的走低特别是就业项的持续下滑（最新值46.9）可能会催生稳增长的政策出台，但具体还需要观察更多的经济面。