【事件】
2014年2月中采制造业PMI为50.2（1月终值为50.5），环比继续下滑。
【华润元大基金解读】
1. 2月份的PMI数据显示工业生产仍处于扩张态势但增速减慢。其中大中小型企业的PMI数据分布为50.7、49.4和48.9，和汇丰PMI数据反映的信息一致——中小企业的经营现状较大企业差。
中采PMI及汇丰PMI
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
2. 如之前所述，PMI环比的下滑仍有受到春节因素扰动的影响。2010至2014年的5年中，春节当月中采PMI分别环比变动为-3.8、-0.7、0.2、-0.3和-0.3个百分点，其中除2012年春节当月PMI因从阶段性底部回升高于上月外，其他年度春节当月PMI均低于上月，春节长假对制造业影响非常明显。更为可靠的数据要等到工业增加值的公布或者一季度增速的披露。
3. 3. 分项数据总体环比偏弱：
a) 新订单项延续了从去年10月开始的下滑，最新值为50.5（前值50.9），继续反映去年三季度稳增长政策之后需求端的放缓。新订单项虽然大于50，但是需求增速下降的趋势依然是未来工业增速承压的主要原因。新出口订单为48.2，也有1.1的环比下滑。
b) 原材料库存47.4（前值47.8），产成品库存47.8（前值46.5），采购量49.4（前值51），采购量和原材料库存的继续走低一方面是购进价格走低的影响，一方面也反映了需求不旺、企业补库存动力不足。
c) 购进价格47.7（前值49.2），反映工业原材料价格延续低迷，PPI承压，企业增加原材料库存的动力弱。
d) 生产项相对而言降幅较小，最新值52.6（前值53），带动了积压订单的降低和产成品库存的上升。
e) 就业项继续下滑到48（前值48.2），估计供给和需求两方面都导致了其下滑，就业的压力会带来政策压力。
【投资展望及建议】
1. 综合看来，2月份的PMI数据显示工业整体态势总体仍较为稳定，市场对一季度经济失速的担忧应会得到安抚。
2. 但仍有两点需要警惕：（1）需求端的下滑仍会对后期工业增速带来一定压力；（2）就业项持续下滑会带来政策压力。