【事件】
央行公布了3月的货币信贷数据：
(1) M2余额116万亿同比增12.1%（前值13.3%）；M1同比增5.4%；M0余额同比增5.2%；
(2) 新增人民币信贷1.05万（前值6445亿）；新增社会融资总量2.07万亿（前值9387万亿）。
【华润元大基金解读】
1. 新增信贷数据符合市场预期。节后居民贷款季节性回升，企业贷款亦环比回升，其中企业中长期贷款升而短期贷款降，可能是非标受阻，部分融资需求回归表内的影响。
M1及M2当月同比
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
2. 新增社融约2万亿，略低于市场预期，也低于去年同期2.5万亿的水平。委托+信托贷款约3300亿，去年同期为6000亿，缩量明显，主要是因为信托贷款受监管收紧、以及银行风控趋严的缘故。外币贷款、未贴现银行承兑汇票和股票融资新增量和去年同期差不多，企业债券净融资规模也有1300亿的缩量。
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
3. 3月M2增速大幅回调主要受去年高基数的影响，另外社融增速放缓的影响也较为明显。
【投资展望及建议】
根据券商调研收集到的信息，目前大型银行的信贷额度略有放松，中小银行的额度仍然受贷存比的约束较紧。但如我们之前所强调的，表内信贷受年度总量、贷存比和投向等多维度监管，较难明显放量。而表外融资方面，受银监会办公厅99号文及其他相关因素的影响，通过信托的表外融资方式受到明显挤压，这些需求可能会被挤压到基金子公司和券商渠道，但总体收紧监管对非标融资的影响是比较负面的。后期若监管不放松，社融很难明显放量。
目前银行间资金市场较为宽松，但实体经济资金面受监管和风控等因素偏紧，导致收益率曲线陡峭，短端低资金成本难以向长端传递。市场预期央行可能会采取一些非常规的货币放松手段来刺激经济，但从当前公开市场操作的情况来看，央行尚未有放松的动作。后期仍然要密切关注央行动和言论作做出判断。