【事件】
2014年一季度GDP增长7.4%，高于市场预期均值7.3%。其中，一季度工业增加值同比8.7%（3月8.8%）、固定资产投资完成额同比17.6%、房地产投资同比16.8%、商品房销售面积同比-3.8%、社会消费品零售总额同比名义增长12.2%（实际增长10.8%）、贸易顺差166亿美元。
【华润元大基金解读】
1. 一季度GDP7.4%的增速超出市场预期，GDP增长速度和工业增加值增长速度相关性有所减弱，应该是经济结构逐渐转变的结果。投资、消费为主要的增长贡献点，净出口为负贡献。
GDP及M2同比走势
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
2. 3月工业增加值同比8.8%，低于市场预期均值（8.9%）。一季度制造业持续低迷，主要原因是需求不旺和部分行业产能过剩。
3. 一季度投资增速低于市场预期（18.1%），其中3月份当月同比为17.3%。
a) 投资项增速继续下滑的主要原因之一是资金来源增速快速下滑，3月累计资金来源同比12.8%（2月累计为14.6%，去年全年高于20%）。如我们之前所说，信贷社融增速的持续下滑导致了固定资产投资增速的持续下滑。
b) 分项来看，制造业投资增速微幅上行（15.1%到15.2%），制造业持续低迷；基建投资增速上行明显（18.8%到21.9%），铁路和棚改等投资可能是主因，基建仍是政府微刺激的着力点。
4. 房地产投资累计同比16.8%（前值19.3%），下滑较为明显。房地产开发资金来源累计同比下滑到6.6%（去年在20%以上），主要是因为定金/预售款/个人按揭贷款增速的下滑，对应年初的房地产销售低迷。目前开发商新开工和拿地动力均不足，住宅新开工面积累计同比-27%，后期投资增长压力仍然很大。
5. 社消增速小幅回升，符合预期，其中餐饮消费同比10.2%（前值9.6%）、零售同比12.5%（前值11.7%）。从分项来看，家电、家具、通讯器材和汽车等仍然保持平稳增长，建筑装潢增速下滑，金银珠宝类因去年基数高（去年3-4月金价跌）而出现同比增速为负。社消总体来看增长依旧稳健
【投资展望及建议】
一季度的经济增长数据高于预期。展望二季度，由于低基数、出口同期水分少和政府已经出台的微刺激政策等原因，二季度增速可期回升。一季度城镇新增就业374万人，就业数据和经济增长数据都还在政府的“合理”区间之内。如此看来，市场期待央行大幅放松货币政策的期望可能会落空，后期的政策可能仍然会保持在微调的范围之内。