【事件】
央行公布了4月的货币信贷数据：
(1) M2余额116.9万亿同比增13.2%（前值12.1%）；M1余额同比增5.5%；M0余额同比增5.4%；
(2) 新增人民币信贷7747亿（前值1.05万亿）；新增社会融资总量1.55万亿（前值2.07万亿）。
【华润元大基金解读】
1. M2余额新增8100亿，余额13.2%超出市场预期。而新增人民币存款为-6500亿，金融机构存款余额同比降至10.9%，存款增速降至历史新低。4月M2和存量趋势的背离部分原因可能是货币基金规模扩张导致，即普通存款通过货币基金（或其他理财产品）向同业存款转移。
M1及M2当月同比
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
2. 新增信贷数据略低于市场预期，但中长期贷款的占比依然较高，表明融资需求不差，信贷额度管控下贷款利率预期继续维持偏高位。
3. 截止4月累计的新增社融为7.15万亿，去年同期为7.93万亿，社融偏低，收缩主要受非标监管影响。4月份委托贷款也有较明显缩量，委托+信托贷款合计2000亿。而受城投债估计放量影响，4月份企业债券净融资3663亿，非标转标的趋势非常明显。
社融及信贷数据
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
【投资展望及建议】
4月份M2余额同比增速回到目标值13%之上，数据高于预期，会降低央行近期大幅放松操作的可能性。目前社融信贷增速偏慢，实体经济的流动性受制于贷款额度限制、存款增长乏力等因素，因而定向的货币政策（比如再贷款、住房金融债等）更值得期待。
考虑到近期债券收益率大幅下行，债市融资的成本优势相对信贷已较为明显，后期企业债券的供给可能会明显上升，供给增多可能会抑制债券收益率的下行空间。