【事件】
2014年5月汇丰制造业PMI预览值为49.7（4月终值48.1），环比显著改善，工业如我们之前预期延续改善。
【华润元大基金解读】
1. 汇丰PMI预览值环比增1.6，环比大幅改善。增长动能（新订单-产成品库存）从4月份的-2.6改善到5月份预览值的1.4，为年内目前最高值。本月预览值显示工业改善明显。
中采PMI及汇丰PMI
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
2. 分项数据也都向好：
a) 内外需均大幅改善，新订单环比改善2.8到50.2，新出口订单环比改善3.8到52.7。
b) 产出亦明显改善，环比上2.4到47.9，产成品库存下降1.9到48.8。需求改善，库存低，后期工业趋势继续看好。
c) 出厂价格和购进价格也有明显提升，其中购进价格环比上2.8到49.2，采购量也环比上2.1来到51.6，原材料库存环比上2.8到50.4，说明在内需向好的背景下，企业开始补原材料库存，信心继续增强。
d) 就业项有小幅下滑，就业类指标一般有滞后效果，后期可望改善。
【投资展望及建议】
汇丰PMI预览值此次的改善在我们预期之中，但幅度仍超预期。需求和库存变化的方向和幅度可能已经印证了二季度的反弹，环比回升动能较为有力，这可能与前期政府的一系列微刺激政策的逐步落实有关，后期仍待观察更多指标以确认反弹持久性和力度。但若经济已经企稳/开始复苏，则意味着货币端的大幅放松可能性继续降低。