【事件】
央行公布了5月的货币信贷数据：
(1) M2余额118万亿同比增13.4%（前值13.2%）；M1余额同比增5.7%；M0余额同比增6.7%；
(2) 新增人民币信贷8708亿（前值7747亿）；新增社会融资总量1.4万亿（前值1.55万亿）。
【华润元大基金解读】
1. M2增长速度加快和5月底财政支出投放加快有关，部分财政刺激政策落地，导致新增财政存款低于往年同期，垫高基础货币从而促进信贷增长以及M2的增长。
M1&M2当月同比(%)
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
2. 信贷和社融的增长均有所加快，截至目前累计信贷4.6万亿（同比10.5%），累计社融8.6万亿（同比-5.9%）。居民户中长期贷款上升到2000亿水平，显示个人住房抵押贷款的发放进度在提高。企业中长期贷款也增加到3400多亿，可能受前期定向降准以及再贷款的拉动，有利于后期投资增速企稳。
人民币新增信贷&占社融总量比例
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
3. 社融方面，新增信托贷款继续萎缩到116亿，而新增委托贷款上行到2000亿，显示非标有向委托贷款（基金子公司和券商资管渠道）上转移。尽管受年报因素影响，企业债券净融资量为2800亿，仍处于较高水平，非标向标准债券转化的趋势依然继续。
【投资展望及建议】
5月信贷社融向好，利好后期经济。前期监管部门曾提到要改变存贷比的计算方式，预期会降低存贷比和信贷额度对信贷投放的约束，信贷增速预计会进一步提升。并且定向降准和再贷款也会支持信贷扩张。企业债券在年报因素过后净融资量预期会再次提升，也会利好社融后期的走势。总体来看，监管部门虽然未做大幅放松，但在小型、多个财政和货币政策下，信贷社融已有所改善，预计后期还会继续有所改善。而在此背景下，货币政策全面放松的可能性又会被降低。