【事件】
2014年5月中采PMI50.8，汇丰PMI终值49.4（预览值为49.7，4月终值48.1），工业仍如我们之前预期延续改善。
【华润元大基金解读】
1. 中采PMI环比改善0.4，增长动能从4月的3.9提升到5月的5.2。汇丰PMI终值虽有下调，但工业企稳的趋势未变。
中采PMI及汇丰PMI
资料来源：Wind资讯，华润元大基金整理
2. 从分项数据来看：
a) 需求端的改善是近期工业企稳最主要的动力，中采新订单环比增1.1到52.3，汇丰新订单环比增2.6到50，汇丰新出口订单环比增4.3到53.2，中小企业的外需订单改善明显。
b) 受需求拉动，企业采购量上行，而产成品库存微幅下行。中采采购量环比增1.7到52.3，汇丰环比增1.3到50.8。
c) 生产项亦受需求带动上行，中采生产项最新值为52.8.
d) 出厂价格和购进价格受需求驱动继续提升，上游产业形势有所改善。
【投资展望及建议】
受季节性因素及政策因素影响，工业生产开始企稳。目前来看，需求上升较为明显，而企业库存水平尚处于低位，后期预期继续补库存，工业改善的局面短期可望继续延续。PMI数据之外，我们看到百城房价环比已出现负值，房地产风险继续加大。而货币政策方面，央行延续以定向降准及再贷款的方式进行适度放松，公开市场操作也随着年中的到来愈发谨慎。市场憧憬全面降准/降息，受此影响上周做多情绪较重，虽无相应政策出台但预期已经部分被反映在价格之中，短期可能会有回调。以较为务实的态度来看，相比全面降准/降息，央行定向放松的政策对经济维稳的效果更佳，但不排除后期外占缩小过快或贷款需求降低过快导致央行不得不降准/降息的可能性。