【事件】
统计局公布了8月份的投资、工业增加值、房地产以及消费数据：
(1) 1-8月固定资产投资完成额累计30万亿，累计同比16.5%（前值17%）。其中制造业投资累计同比14.1%、基建累计同比21.57%、房地产开发投资累计同比13.2%;
(2) 1-8月商品房销售面积累计同比-8.3%;
(3) 8月规模以上工业增加值同比增长6.9%（前值9%）;
(4) 8月全社会消费品零售名义同比增长11.9%，其中餐饮名义同比8.4%、零售名义12.3%。
【华润元大基金解读】
1. 8月份的工业增加值大幅低于市场预期，环比季调值也创出新低。受房地产下行、财政基建刺激力度暂缓的影响，工业上中下游不同行业的工业增加值均出现了明显下行。其中冶炼业回落1~2%、通用设备回落2.1%、专用设备回落2.3%、汽车行业回落4.3%、电子业回落1.5%等。下行趋势已传递到下游行业，工业呈现全面下行的局面。
2. 房地产方面：
a) 8月份销售面积8500万平方米（8100万平方米），当月同比-12.4%（前值-16.3%），当月销售情况较为平稳，后期关注金九银十的放量情况。
b) 8月份的房地产开发投资完成8600亿（前值8362亿），当月同比9.9%（前值11.9%），基本符合预期。当月新开工面积和房地产开发资金来源略有下滑。
3. 8月份固定资产投资完成额约4.6万亿，环比绝对值基本持平，月同比和累计同比受高基数影响而下滑。
a) 基建投资完成1万亿，环比绝对值略下滑，月同比受高基数影响而下滑。基建投资受财政等资金约束难以放量，符合预期。
b) 制造业投资完成1.5万亿，环比绝对值略下滑，月同比受高基数影响而下滑。制造业投资受产能过剩和工业扩张趋势下行约束，符合预期。
4. 社消增速继续保持稳定，实际同比略有上行。
【投资展望及建议】
8月份工业增加值数据超预期下滑，其他数据均有不同程度回落，显示整体经济在环比和同比意义上都有下行。从政府态度上来看，监管层一直在强调“新常态”，并且之前提到本年度的就业目标已经基本达成，继续向市场持续传导不会大幅放松的意愿。所以预期政策方面短期依然会定向发力，但并不排除年内就业数据出现恶化之后央行做更全面的放松政策。对债市而言，再考虑到监管层引导实体融资利率下行，债市收益率向上的风险较低，向下的可能性较大。目前非标治理正从多个维度进行，非标收缩将继续有利于短端利率的下行，从而会带动中长端利率的下行。