【事件】
12月货币信贷数据：
(1) M2余额122.8万亿季调后同比增12.2%（前值12.3%）
(2) 新增人民币信贷6973亿（前值8527亿）；新增社会融资总量1.69万亿（前值1.1万亿）。
【华润元大基金解读】
1. 新增信贷基本符合我们的预期，14年全年新增信贷9.78万亿。12月中长期贷款占比升至新高，主要是因为地方政府预防1月份上报存量债务规模之后融资难度上升的提前冲量行为，实体企业的贷款在12月应该是被压缩的。实体经济的融资需求仍然是比较弱的。
2. 社融增量高于预期，主要源于信托贷款和委托贷款的放量，这同样是受年底地方政府融资推动所致的短暂现象。
3. M2持续回落，低于全年目标，居民存款和企业存款持续出表是重要原因之一
【投资展望及建议】
由于季节性规律、12月被压缩的企业贷款等原因，1月份的信贷投放预期环比大增。而随着地方政府债务上报时点已过，社融方面的非标预计快速回落，但预计新增社融仍然会环比上行。实体经济的融资需求依然较弱，再加上银行对房地产贷和基建贷的谨慎，目前来看宽信用的目标难以达成；并且15年基建投资继续受资金约束，经济仍在进一步走弱，货币端放松预期仍在，1月份通胀可能再创新低，利率债及高评级信用品种收益率仍有下行趋势。