【事件】
2014年四季度GDP同比增长7.3%，2014年全年GDP增长7.4%；工业方面，2014年12月规模以上工业增加值同比增长7.9%；投资方面，2014年全年固定资产投资增长15.7%，其中房地产开发投资增长10.5%；消费方面，2014年12月社会消费品零售总额同比增长11.9%，2014年全年社会消费品零售总额名义增长12%，实际增长10.9%。
【华润元大基金解读】
1. GDP实际和名义增速创新低，2014年4季度GDP增速与3季度持平于7.3%。经济短期走稳但长期趋降，下半年GDP增速较上半年小幅下滑，而2014年全年增速则滑落至1990年以来的新低。从需求看，4季度虽然出口有所回落，但消费稳定、投资回升，内需对经济产生托底效应。
2. 固定资产投资方面，基建和制造业回升，地产投资跌势延续。受房地产投资持续下行和制造业投资低迷拖累，固定资产投资持续下行，去年全年固定资产投资增长15.7%，较2013年的19.6%快速回落，叠加需求低迷和实际利率高企制约库存投资，投资对经济贡献显著放缓。14年4季度固定资产投资同比增速小幅反弹，其中制造业投资小幅回升，基建投资增速维持高位，房地产投资增速跌势延续、12月地产投资甚至出现负增长。未来投资增速仍趋下行，其中去产能仍将继续、约束制造业投资扩张，14年房地产全年销量为负、15年地产投资仍趋下行。
3. 工业增加值反弹，源于中上游加工企业利润恢复的推动，但下游需求疲弱，中上游加工难以持续反弹。12月工业增加值同比增长7.9%，较11月的7.2%显著回升，高于市场预期的7.4%，11月降息以来下游地产、汽车销量出现明显回升，对中上游行业需求预期有所改善，加之大宗原材料价格大幅下跌降低生产成本，对中上游行业生产也有推动，体现为发电、钢铁、水泥等行业生产在12月均短期回升。
4. 消费小幅反弹，但双十一双十二的推动力度减弱，一季度消费增速可能再度回落。2014年12月份社会消费品零售总额名义同比增长11.9%，高于预期的11.5%，消费的小幅回升与政府财政支出集中在12月份投放以及双十二等电商促销有关。但总体来看，居民的消费需求并不强劲，反映到日常的消费品当中，衣服鞋帽、化妆品、日用品的消费增速较11月份还有小幅回落，与前十个月相比也并无明显改善。
【投资展望及建议】
虽然4季度经济短期企稳，但2015年下行压力犹在。12月表外融资大幅回升，或与43号文规定导致地方融资平台债务冲量、理财资金假道伞形信托等渠道入市有关，并未进入实体经济。而房地产投资在12月首次出现负增，社会融资成本仍然较高等，均表明15年投资存在隐忧。加之外围经济黑天鹅不断，持续上升的不确定性也不容忽视。股市短期上涨过快和货币脱实向虚导致放松延后，但货币政策的放松绝不会缺席，将为改革转型提供稳定的金融环境。