二季度经济数据点评

二季度单季GDP同比和累计同比均为7.0%，与一季度持平。这个数据高于市场普遍预期，虽然各家机构算法和结果各不相同，但预测值大多在7.0%下方，均值应该在6.8%左右。

一、支出法来看二季度GDP数据，应该是下行趋势

虽然季度GDP并不按照支出法来核算，但作为趋势性的判断指标，并不会有太大的问题。

固定资产投资增速依旧偏低，整个上半年为11.4%，而一季度为13.5%。

（1）其中地产销售回暖，而地产投资则继续下行，上半年地产投资增速为4.6%，而一季度为8.5%。

（2）基建由于资金不到位的问题，增速开始下降，上半年增速仅有19.2%，低于一季度的22.8%。

（3）制造业投资则大体持平，上半年为9.7%，一季度为10.4%。

消费方面整个上半年的变动情况不大，社会消费品零售总额:累计同比一直保持在10.5%左右。

整个固定资产投资，包括投资主要三个分项在二季度都是下滑的，消费变动则很小，很难想象有某种神秘的力量让中国经济在二季度继续持平于一季度的增速。

二、GDP平减指数连续两个季度低于1，这与当前状态不符。

平减指数 = 名义GDP增速/实际GDP增速

如果平减指数长期低于1，那么说明名义值小于实际值，对应价格持续下跌，经济处于通缩状态。

平减指数小于1的时候，GDP实际值大于名义值，而统计局发布公告重点提到的是实际值，市场最关注的也是实际值。

一季度和二季度发布的平均减数均低于1，但是这与PPI和CPI反应的趋势并不相符。对比上一次平均减数低于1的时期，那个时候（2009年）PPI和CPI均比当前水平低很多（详见下表）。很难想象目前中国处于通缩状态。

今年二季度实际GDP增长了7.0%，实际局势可能没有数据反映的那么乐观。但是随着下半年地产继续企稳，财政资金的问题逐步解决之后，经济在四季度甚至更远的事情触底则是可以预见。