股票市场
周五（3月17日）今日早盘两市小幅高开后继续维持之前的震荡走势，沪指震荡下行，创业板小幅冲高后再度回落，临近尾盘，沪指连续跳水，带动创业板指翻绿，震荡下行。截至收盘，沪指报3237.45点，跌幅0.96%，全周上涨0.77%；深成指报10515.41点，跌幅1.03%，全周上涨0.62%；创业板指报1949.66点，跌幅0.87%，全周下跌0.02%。
成交量方面，沪深两市成交额为6003.77亿元，两市成交量较上一交易日继续放量。
行业方面，29个中信一级行业板块全线下跌，电力设备、餐饮旅游、食品饮料板块的跌幅较小，下跌均未超过0.3%；相对而言，钢铁、非银行金融、国防军工和汽车板块的跌幅居前，跌幅均超过1.3%，分别下跌1.60%、0.71%和0.58%。
题材概念方面，新疆区域振兴指数、丝绸之路指数涨幅居前，分别上涨1.39% ，0.88%；次新股指数回调较多，下跌2.49%。
消息面来看，央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率均较上次上调10个基点；央行对17家机构开展3030亿MLF操作，其中6个月和1年期中标利率分别为3.05%、3.2%，均较上期上调10个基点。央行称，观察是否加息要看是否调整存贷款基准利率，公开市场操作和MLF中标利率上行并不是加息，中标利率经常在变，并不意味着货币政策取向发生变化。
分析认为，总体来看热点短线频繁切换，近期随着行情演绎的深入、政策预期的兑现和美国加息靴子落地，短线指数仍然有望维系强势震荡格局，短期而言，周期股和成长股均面临上行后的震荡休整，后期预计延续结构性行情。
债券市场
【政策利率上调，但债市上涨】
本周虽然央行上调了政策利率（OMO、MLF利率）但收益率却不上反下， 我们认为有如下原因：
（1）基本面上来看，2月CPI同比0.8%，这拉低了全年的“翘尾因素”，各机构纷纷下调CPI全年预期，PPI向CPI的传导终究没有实现。同时PPI环比增幅已经大幅放缓，后期同比增幅也将逐步回落。同时原油价格在美国页岩油库存大幅上行的背景下，终于顶不住压力大幅下挫，这将缓解全球的通胀预期。
（2）由于MPA考核不过关等因素，分别有四家商业银行被划出“一级交易商”名单，这或许释放出了一部分MPA带来的压力。同时MPA考核中关于“宏观审慎资本充足率”的计算存单参数设定的不确定，因此考核力度难易度量，可能最终考核压力没有市场此前预期得那么悲观。
（3）美联储加息落地，美元指数回落，美债收益率下行。美联储仪息会议上没有进一步表示出“鹰派”态度。
（4）资金面超预期宽松。
（5）市场对于政策利率上调有预期。
【央行上调OMO、MLF、SLF利率点评】
央行继美联储加息后，同时上调了OMO和MLF利率，但由于利率上调的同时投放了MLF，同时市场此前普遍有所预期，因此此次加息对市场冲击不大。
央行选择此时加息的原因有以下几点：
（1）加息的主要逻辑依然是去杠杆。上调政策利率，短期来看直接作用于同业链条杠杆、期限错配杠杆等金融体系的杠杆。中长期是引导贷款利率上行。（张晓慧：央行7天回购利率和MLF利率这两个主要的操作利率品种对国债利率和贷款利率的传导效应总体趋于上升）
（2）近期市场流动性超预期宽松，美联储加息落地，市场部分压力得以释放，此时加息既可以抬升资金成本以达到去杠杆的目的，对市场的冲击又相对较小。
（3）年初政策利率上调作用不大，虽然1月末2月初也上调了政策利率，但无论是资金成本、货币市场融资结构都没有因此提高或拉长，因此央行去杠杆的目的并没有达到。
（3）SLF隔夜利率上调20BP，高于其他期限的上调幅度。SLF作为走廊上限，按理说各期限应该同步上调，但唯独隔夜上调幅度最大，会不会是针对目前隔夜资金成交占比过高的措施。因为加杠杆的传统操作就是滚隔夜，所以隔夜价格和成交量才是央行关注的指标。
对于后期我们认为需要关注政策利率可能再次上调，以及房地产市场是否能够持续火爆：
（1）今年CPI不会高，PPI2月已经触顶，之后同比增速会逐步回落。因此目前来看，通胀不会成为今年加息的理由。
（2）从1-2月份房地产投资、销售情况较好，部分城市房价有所抬头，房地产价格若继续快速上涨，可能成为央行上调贷款利率的根据，因此需要格外关注。
（3）从2月底以来的货币市场利率来看，虽然之前央行上调了OMO、MLF、SLF利率，但货币市场利率中枢却是下行的，这不利于金融市场的去杠杆，所以如果货币市场利率无法达到央行的“合意水平”，政策利率还会进一步上调。
同时我们也要看到一些好的消息：如果央行总是选择美国加息落地后上调政策利率，那么政策可预期性增强，市场会提前price-in。另外，如果美联储某个时候（比如6月）再次加息，而央行并没有上调政策利率，那么预期差会使得债市走强，收益率下行。
风险提示：以上观点仅供参考，不作为投资建议，基金投资有风险。