股票市场
周五（6月23日），今日两市分化加大，早盘惯性低开后，沪指震荡上行，临近午盘时大幅跳水，午后小幅回升，创业板指数走势更弱，早盘维持窄幅震荡，午盘在权重股推动下再度回升，上证50指数午后再度反弹翻红，推动沪指反弹，至今日收盘，两市指数双双红盘报收，上证综指上涨0.33%收于3157.87点，本周上涨1.11%；深证成指上涨0.99%收于10366.78点，本周上涨1.72%；创业板指上涨0.50%收于1807.43点，本周下跌0.14%。
成交量来看，沪深两市成交额为4053.97亿元，环比小幅缩量。
行业方面，29个中信一级行业中，共有23个行业收红，其中，家电、房地产板块领涨，分别上涨2.59%和1.90%；通信、有色金属、电子元器件板块的涨幅均超过0.80%。相对而言，纺织服装、电力设备、传媒、计算机等板块逆势下跌。
概念方面，中午收盘时仅有石墨烯和冷链物流指数收红，而下午收盘时石墨烯、无线充电、粤港澳自贸区、小金属、白马股、智能家居的涨幅均超过1%；相对而言，特斯拉、特高压、雄安新区、页岩气和煤层气等板指数的跌幅均超过1%。
市场风格方面，16个申万风格指数来看，本周绩优股指数、低市盈率指数、大盘指数领涨；新股指数、高市净率指数、高市盈率指数跌幅居前。
消息面来看，《2017年国防科工局军民融合专项行动计划》22日印发。该计划提出了六方面共30项计划内容，包含多项改革举措：推进全面创新改革试验，支持四川、西安等省市开展军民融合改革举措先行先试；组织3家首批试点单位实施混合所有制改革，配合发改委遴选第二批试点单位并组织实施，加快军工资产证券化进程；设立军民融合产业基金，支持军工科研院所改革、军工企业股份制改造和专业化重组等。水污染防治法修正案草案22日再次提请第十二届全国人大常委会第二十八次会议审议。草案二次审议稿在广泛征求各界意见的基础上，增加了河长制相关内容，对安全处理处置污泥、农业面源污染、水环境违法行为处罚力度等方面做了进一步修改，以更大力度保护水环境。
分析来看，本周A股纳入MSCI新兴市场指数，对市场情绪有一定提振作用，其次，资金面开始出现短期改善，特别是央行近期加大货币投放，而银行对MPA的资金准备接近尾声，近期资金面不确定性也在逐渐消除，市场情绪也将有所改善，但由于增量资金进场仍不明显，短期市场筑底格局难改，预计蓝筹权重股继续走强。
债券市场
本周资金面较为宽松。从存量的公开市场规模来看，存量央行公开市场加权资金成本3.00%，与前一周持平，逆回购加权资金成本2.66%与前一周持平。央行暂停14天、28天逆回购，表明多数银行已经机构顺利“跨季”。进入6月，央行维稳流动性的操作意图明显，公开市场净投放量上虽然没有扩大，但持续净投放的时间明显拉长。 银行负债压力减小，同业存单量价齐跌，Shibor3M开始回落。
债券市场自去年11月以来经历了3轮反弹。
（1）第一轮反弹从2016年12月21日-12月30日，持续时间10天，下行幅度24BP。12月，非银机构流动持续紧张，多家机构报出违约；“萝卜章”事件持续发酵，“代持”债券面临抛售压力；券商过桥、代持等业务全面停止，以防违约风险；大规模的货币基金面临偏离度超标问题。
但在此背景下，央行指导大行在X-repo融出资金以支持非银机构的流动性危机，并在公开市场用逆回购和MLF持续净投放资金，市场流动性得以缓解，收益率下行。
（2）第二轮反弹从2017年3月9日-3月24日，持续时间16天，下行幅度15.5BP。3月，表外理财首次纳入MPA考核，市场对此极为关注；光大转债发行冻结大量申购资金；美联储加息落地，央行跟随上调政策利率。
但期间，流动性情况较为良好，市场并没有出现预期的资金面紧张，CPI超预期下行打消了市场对“再通胀”的担忧，因而加息落地后，收益率反而下行。
（3）本轮反弹从2017年6月7日至6月20日，已经持续14天，下行幅度21BP。6月银行体系再次面临MPA考核压力，金融去杠杆使得银行同业业务停滞甚至收缩，银行同业负债渠道受阻；同业存单续发压力较大，股份制大行的1M发行利率月中纷纷突破5%。
但期间，央行持续为市场注入流动性，虽然没有“放水”但足以保证银行体系流动性的平稳，资金价格的波动在6月也明显降低。同业存单发行利率在月中出现回落，为短端利率下行打开窗口。银监会相对“沉默”，在6月并没有新的监管动向。基本面拐点显现，房地产、基建投资双双下滑，M2首次跌破10%，广义信贷的增长面临挑战。市场做多情绪在央行的“呵护”下爆发，收益率逐级下行。
可以发现，三轮反弹的驱动因素均处于考核季，反弹的动力均来源于流动性预期的改善。流动性“该紧不紧”产生预期差，再叠加一些基本面或政策信号的利好，促成一轮反弹。6月反弹行情和3月行情的触发因素更为相近，预期中MPA考核导致的资金面压力没有出现；机构短久期、轻仓位的策略较为一致；利率债一级招标认购倍数恢复正常，带动二级市场情绪回暖；因此流动性预期差的主逻辑加上一些短期因素的催化，而6月又叠加了监管微调的预期，因此下行幅度较3月更大。
趋势性行情虽然短期内难以出现，但目前债券收益率已经处于历史中枢水平，配置价值凸显，另外我们认为下半年债市可能呈现“慢牛”走势，因此波段性机会可能也会为组合带来可观的超额收益。
以上观点仅供参考，不作为投资建议，基金投资有风险。