股票市场
1月25日（周五），早盘，两市股指小幅高开，盘初沪强深弱，随后银行等权重股发力，带动股指震荡走高；午后三大股指持续上行，随后冲高回落，尾盘沪指险守2600点，创指接近平收。截至收盘，沪指报2601.72点，涨0.39%；深成指报7595.45点，涨0.29%；创业板指报1265.49点，涨0.03%。成交量方面，沪市成交1354.15亿元，深市成交1774.86亿元，两市合计成交3129.02亿元，较上一交易日略有放量。
盘面上，行业板块普遍飘绿。申万一级行业板块中，银行、家用电器和房地产板块涨幅居前，分别上涨1.61%、0.85%和0.71%，而通讯、国防军工和纺织服装板块跌幅居前。概念板块方面，打板指数、燃料电池指数以及品牌龙头指数表现积极，分别上扬1.51%、1.09%和0.93%，与此同时，创投指数、近端次新股指数以及生物育种指数表现低迷。
总体来看，市场预期仍将维持反复波动状态，风险偏好提升有限。近期市场走出了一波春季躁动行情，投资者风险偏好提升，但春季躁动仅为短暂的事件性投资。年前最后几个交易日，应持谨慎态度，本轮躁动行情主要是超跌过后的反弹性行情，较难把握，指数上涨的幅度也是较为有限。目前，全球风险偏好回暖，业绩叠加外围不可控风险空窗期下，投资者仍需要保持谨慎。
债券市场
公开市场方面，央行公告，受下调存款准备金率0.5个百分点等因素影响，银行体系流动性总量处于较高水平，周五不开展逆回购操作。央行连续5个交易日未开展逆回购操作，周五实现净回笼100亿元，本周共回笼7700亿元。央行年内第二轮降准今日实施，下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金7500亿元左右。此外，央行23日实施首次定向中期借贷便利操作2575亿元。
地方政府债方面，自1月21日启动2019年地方债发行以来，截至1月24日，全国已发行地方债945.42亿元；到1月31日为止，还有3182.24亿元地方债在排队等待发行。2019年首月，全国地方债计划发行总额已超过4000亿元，达到4127.66亿元，而这些地方债全部要在两周内发完。
为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，央行决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。
央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。中国人民银行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据。到期时，中国人民银行与一级交易商互相换回债券。银行永续债的利息仍归一级交易商所有。央行票据互换操作的期限原则上不超过3年，互换的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易，但可用于抵押，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。央行票据期限与互换期限相同，即在互换到期时央行票据也相应到期。在互换交易到期前，一级交易商可申请提前换回银行永续债，经中国人民银行同意后提前终止交易。由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。
对债市而言，2019年银行永续债的发行会成为债市供给压力之一，但在宽信用和基本面信号转向确认前，总需求的走弱和政策的持续宽松下，利率下行的趋势仍未结束。
以上观点仅供参考，不作为投资建议，基金投资有风险。