【市场周评】机构重仓股调整市场震荡下行，低估值板块凸显配置价值

股票市场

11月第4周（11月25日至11月29日），上证指数下跌0.46%，创业板下跌0.89%，万得全A下跌0.61%。中信一级行业方面，汽车、电子元器件、石油石化分别上涨1.91%、1.34%、1.03%，表现居前；食品饮料、医药、计算机表现居后，跌幅分别为2.72%、2.56%和2.42%；概念方面，本周打板指数、动力电池指数、TWS耳机指数表现较好，分别上涨6.78%、3.84%、3.15%。

本周，由于临近年底，部分前期收益较丰厚的投资者获利了结、机构资产再配置等因素引发机构重仓股回调，今年表现居前的医药、食品饮料等板块跌幅明显，金融、周期等低估值行业更具备配置价值。短期来看，投资者对于国产替代、5G相关的科技股、具有盈利稳定性的消费股信心仍在，主要面临的是短期估值压力和交易拥挤风险。

本周公布1-10月工业企业利润同比增速为-2.9%，前值-2.1%，10月当月工业企业利润同比-9.9%，前值-5.3%。我们认为10月利润下滑原因在于PPI价格回落的拖累，经济下行压力影响企业生产、销售，美方关税实质性落地扰动企业利润率，经济普查调整可比口径对企业盈利也有扰动。10月末规模以上产成品存货增速0.4%，库存探底，预计未来将向补库切换，政策共振或导致去库向补库切换表现较强。2019年底PPI有望开始修复回升，价格回升对盈利修复的带动也将更积极，库存筑底并逐步转向补库，预计工业企业盈利增速短期下降不会改变整体向上修复的趋势。

展望后市，A股市场配置价值依然突出，重点关注金融、周期等低估值板块，中长期逢低布局科技龙头。无论纵向还是横向看，A股估值优势明显，沪深300指数PE（TTM）为11.6，国证50指数PE为10.0，而印度孟买30指数PE为29.3，美国标普500指数PE为23.4。美联储10月再度降息，全球新一轮货币宽松开启，A股市场配置性价比依然突出。

债券市场

国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.01%。银行间现券收益率变动不大，截止16:10，10年期国开活跃券190215收益率下行0.1bp报3.57%，10年期国债活跃券190006收益率下行0.19bp报3.1725%，超长期限国债成交活跃券，30年期国债活跃券190010收益率下行1.25bp报3.7650%。

公开市场方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，11月29日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日无逆回购到期。Wind数据显示，本周央行公开市场有3000亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期。本周央行公开市场未开展逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼3600亿元。

资金面有所收敛，跨月因素致隔夜回购利率大幅反弹，但流动性总量暂无忧。Shibor多数上行，隔夜品种上行27.8bp报2.3560%，7天期上行1bp报2.6070%，14天期下行5.4bp报2.54%，1个月期上行0.35bp报2.7830%。