01 / 股市一周综述
· 看行情
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本周市场走势一改上周涨势喜人的态势，各大指数呈现共振式下跌，其中创业板指杀跌的幅度最大。全周来看，Wind全A累计下跌2.39%，上证指数下跌1.75%，深成指下跌2.99%，创业板指下跌4.54%，科创50指数大幅下跌7.09%。板块方面，本周申万一级行业指数多数下跌。其中，纺织服装、电气设备、国防军工、建筑材料、农林牧渔、医药生物等行业板块领跌，跌幅均在4%以上。相比较下，银行和汽车则成为为数不多逆势上涨的行业。综合而言，上周指数呈现普涨格局，市场赚钱效应大幅改善；本周各大指数出现集体性回落，市场亏钱效应扩大。前后两周截然相反的走势揭示当前行情的持续性较差，增量资金入市的意愿有限，入市的持续性较弱，资金观望的情绪仍然较重。
· 论大势
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全球经济、政局、疫情的诸多不确定性对市场走势产生一定的干扰。此外，市场在经历前期大幅上涨后，指数也存在阶段性走高后修复估值的压力。对此，我们观察到近3个月市场整体走势偏弱。就短周期市场走势来看，考虑到未来1个月仍处于宏观事件冲击多发的窗口期，中美关系、美国大选、新冠疫情等多方面因素的不确定性仍将压制市场风险偏好。在增量资金入市意愿有限，宏观事件冲击扰动多发的背景下，预计短期内指数仍难以打破当前弱势震荡的格局。
拉长周期看，我们认为短期的股价波动不改市场中期向上的趋势，未来市场结构性机会纷呈，权益市场正迎来非常好的投资风口期。对于个股而言，市场阶段性的调整正好为景气向上行业中的龙头性公司提高了绝佳逢低建仓买入的机会。
· 谈配置
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行业配置和主题投资方面：
（1）经济复苏背景下，关注低估值顺周期行业；
（2）在国家着力构建“双循环”新发展格局背景下，继续看好经济转型升级过程中代表中国未来核心发展方向的科技、医药、新能源汽车等核心赛道的投资机会；
（3）大消费方面，消费升级及内循环背景下可选消费的投资机会要好于必选消费，可关注家电、汽车、家居、酒店等可选消费板块；
（4）主题投资方面，继续推荐“国内大循环”主线和国家“十四五”规划主题相关题材。
02 / 债市一周综述
· 行情复盘
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进入10月份以来，债市整体的行情有所回暖，利率债、信用债、可转债等均出现不同程度的反弹。尤为值得注意的是，沉寂一段时间的可转债市场，本周再度迎来资金的爆炒，单日成交额连续突破1000亿元，转债市场掀起一股“熔断潮”，市场波动显著加大。分品种来看，中证转债指数本周累计下跌0.45%；利率债方面，本周国债期货不同期限品种悉数上涨。其中，2年期主力合约周涨0.16%，5年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约周涨0.48%。整体来看，当前债市的情绪有转好的迹象。
· 资金面观察
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本周市场资金面总体趋向于平稳，不同期限的利率涨跌互现。具体来看，Shibor利率方面，本周隔夜品种上行14.4bp报2.161%，7天期上行0.6bp报2.205%，14天期上行43.7bp报2.620%，1个月期上行2.1bp报2.653%。银行间质押回购利率方面，其中，隔夜品种下行14.5bp报1.91%，7天期下行15.21bp报2.16%，14天期上行10.97bp报2.50%，21天期下行22.56bp报2.42%。
从本周央行公开市场操作情况看，本周（10/19-10/23日）央行公开市场有1000亿元逆回购和800亿元国库现金定存到期，央行累计进行3200亿元逆回购操作。因此，本周全口径下央行累计向市场净投放1400亿流动性。下周（10/26日-10/30日）公开市场共有3200亿逆回购到期，期限上均为7天期，无正回购和央票等到期。
展望后市，10月通常是每年传统的缴税大月，加之市场仍有1.9 万亿同业存单将集中到期，后续结构性存款压降压力依然较大。多因素叠加下市场资金面仍面临一定的压力，预计央行将继续通过公开市场工具进行对冲，以熨平市场资金面扰动。
· 债市展望
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整体而言，当前债市的情绪有回暖迹象。从债市所处的基本面环境看，新披露的三季度经济数据显示国内经济修复的斜率及速度均有所放缓；信用方面，预计社会融资规模增速的拐点有望在四季度出现，央行进一步宽信用的力度减弱；债券供需方面，进入到四季度后，债券供给的压力放缓，债市供需的矛盾有望缓解。综合来看，四季度债市所处的基本面环境较三季度在环比改善，建议可适当关注四季度债市的交易性机会。
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